疫情下的“掉隊”與“超車”：20家休閑食品公司的2021年

從2010年到2021年，我國的休閑食品行業市場規模從4100億元持續增長增加至11562億元，期間年復合增長率約9.9%。即便是疫情來襲的2020年，良品鋪子（603719.SH）和甘源食品（002991.SZ）也成功登陸A股。

艾媒咨詢首席分析師張毅對銀柿財經記者表示，休閑食品在過去的十年，保持著增長的態勢，主要驅動力來自于線上渠道拓展。近幾年線上競爭愈加激烈，各家品牌也有打下沉市場的意味，總體來說，未來三年休閑食品仍可保持一定的市場容量增長，隨著需求引導的產品多樣化發展，也是另一個不錯的機會。

圖片來源：艾媒咨詢

如今，各家休閑食品上市公司均已交出2021年的 “答卷”。

鹵味和肉制品：周黑鴨、絕味逆勢擴張，煌上煌關店346家銀柿財經記者整理發現，A股、港股上市的休閑食品公司大致可以分為四類，包括鹵味和肉制品類、烘焙糕餅類、炒貨干貨類和果脯沖調類。

圖表：鹵味和肉制品類公司各項數據（數據來源：同花順iFinD、上市公司公告）

其中，鹵制食品上市公司主要為煌上煌（002695.SZ）、絕味食品（603517.SH）、有友食品（603697.SH）、勁仔食品（003000.SZ）等。其中，煌上煌和絕味食品2021年實現營收23.39億元、65.49億元，同比變動-4.01%、24.12%；勁仔食品和有友食品分別實現11.11億元、12.20億元，同比變動22.21%、11.62%。

據悉，煌上煌和絕味食品的銷售模式主要為線下門店銷售，門店、加盟店的數量直接影響其存貨周轉率。據銀柿財經記者整理的數據，絕味食品、勁仔食品以及港股上市的周黑鴨（01458.HK），經銷商、門店數量在去年均呈現擴張態勢，存貨周轉率表現也明顯較優，而煌上煌由于受疫情影響，部分門店關閉，導致公司經營業績受損，營收、毛利率和歸母扣非凈利潤均同比下滑。

記者注意到，周黑鴨有著57.78%的銷售毛利率，幾乎達到同行的兩倍，堪稱鹵味里的“哈根達斯”。

傳統鹵制食品主要依靠線下門店，同時，外賣的興起也使鹵制品的線上銷售成為一個好的銷售方向。根據周黑鴨的年報，公司去年外賣業務實現了3.7億元的收入?！熬€上下單往往有優惠券，相比于實體店購買肯定更便宜?！币晃恢芎邙喌某？透嬖V記者。

另一類預包裝的鹵味零食公司包括有友食品和勁仔食品。泡椒鳳爪作為有友食品的核心品類，占公司營業總收入的78.76%。2021年，有友食品調整了電商渠道策略，嘗試與抖音、拼多多、快手等建立合作，并研發上市了“虎皮鳳爪”及“無骨系列”等新產品，公司銷售費用率也再度回升，一定程度上助推了公司2021年的增收不增利現象。

另一家為吃貨們所熟知的核心單品公司勁仔食品，其休閑魚制品品類的銷售規模常年穩居行業第一。對于2021年營收的增長，勁仔食品稱，公司2021年新增了500多家經銷商，新開經銷商業績貢獻較大。記者注意到，隨著終端建設以及渠道的拓展，2021年，勁仔的經銷模式營收同比增長14.46%。此外，直銷系統以及線上直播新增銷售收入，使得公司直營模式營收增長133.41%。

烘焙糕餅：毛利率普遍滑坡

圖表：烘焙糕餅類公司各項數據（數據來源：同花順iFinD、上市公司公告）

以門店為主要銷售渠道的除了鹵制食品，還有就是“吃貨們”熟知的烘焙糕點類公司，包括元祖股份（603886.SH）、桂發祥（002820.SZ）（桂發祥主要經營天津麻花）為代表的線下店模式；以“中央工廠+批發”為代表的立高食品（300973.SZ）、桃李面包（603866.SH），還有做特色糕餅的廣州酒家（603043.SH）、南僑食品（605339.SH）、青島食品（001219.SZ）等。

近年來，隨著房租和人力成本不斷上漲、消費者更加追求烘焙食品的品質和需求多樣化，以及冷鏈倉儲和物流技術的不斷完善和冷凍烘焙食品的應用領域不斷拓展，冷凍烘焙食品迎來巨大發展機遇。2021年，主要從事冷凍烘焙食品和烘焙食品原料的立高食品營收同比增長最為迅猛，高達55.66%。

記者注意到，2021年全年，上述大部分企業的毛利率慘遭下滑。下降最多的當屬南僑食品。南僑食品自成立以來，就專注從事烘焙油脂相關制品的研發、生產與銷售，產品包括烘焙應用油脂、淡奶油、進口乳制品、冷凍面團、餡料等。南僑食品稱，2021年度運輸費用應調整至營業成本，是毛利率下降的重要原因。

產品走高端化路線的元祖毛利率遠高于其他同行，達到62.12%。值得一提的是，2021年，元祖的線上業務實現營收10.37億元，同比增長61.55%，而線下則受疫情影響同比下降7.66%，為14.59億元，一增一減，元祖的渠道結構悄然生變。

得益于快消品的面包具有短保、新鮮的特點以及經銷商數量的增加，桃李面包在存貨周轉率上遠高于一眾上市公司；而以“食品+餐飲”雙主業協同發展的老字號廣州酒家，其月餅系列產品仍是收入核心，仍保持超過10%的增長，另外預制菜的快速發展使得公司速凍產品持續增長，占公司收入比重達22%。

焙烤食品糖制品方面，主打鈣奶餅干和花生醬的青島食品則因同期主要原料棕櫚油和雞蛋年度價格分別同比上漲約43.0%和31.5%，導致公司主營業務成本上漲，此外銷量的下降也使得公司營、利雙降。

炒貨干雜類：線下渠道爭奪激烈，三只松鼠線上負增長炒貨干雜類的上市公司主要產品覆蓋了堅果炒貨、肉類零食、糕點餅干、果干蜜餞、果蔬零食等多個品類，產品線豐富，代表公司有良品鋪子（603719.SH）、三只松鼠（300783.SZ）、來伊份（603777.SH）、鹽津鋪子（002847.SZ）等，上述公司均采取“線上＋線下”的銷售模式。此外，洽洽食品（002557.SZ）和甘源食品（002991.SZ）則是以炒貨、干貨等中國傳統特色小品類休閑食品為主業的代表性企業，其線上業務發展相對較為緩慢，主要以經銷商鋪貨模式。

圖表：炒貨干雜類公司各項數據1（數據來源：同花順iFinD、上市公司公告）

雖然營業收入連續兩年下降，2021年，以堅果為主業的休閑食品品牌三只松鼠（300783.SZ）仍穩坐該類上市公司營收總額第一的“寶座”，全年實現營收97.70億元，與2020年同期3.72%的降幅相比，2021年降幅已收窄至0.24%。

另一方面，其他上市公司也在加速追趕三只松鼠。除了來伊份的營收保持微幅增長之外，其他公司的營收同比增長均超過10%。

扣非凈利潤方面，洽洽食品力壓群雄，達到了7.99億元；存貨周轉率方面，除了洽洽食品略低，其余公司均處于良好水平；銷售毛利率方面，2021年，除了來伊份高達43.54%，其他均在30%左右，值得一提的是，鹽津鋪子毛利率下滑超8個百分點，下降比例最大。事實上，歷來被冠以“零食界的華為”美名的鹽津鋪子在去年遭遇重挫，歸母扣非凈利潤約0.91億元，同比下滑51.73%。

“公司采用大型連鎖商超帶動地區經銷商的發展模式，通過大型連鎖商超確定產品的定價，再將產品的價格體系推廣至整個營銷渠道，從而掌握產業鏈的定價權。面對農產品等原材料的價格波動，公司可以通過主動調整產品價格，向下游轉移成本變化帶來的風險，維持產品毛利率的較高水平?！丙}津鋪子曾表示。不過，對于2021年毛利率的下滑，鹽津鋪子在年報中并未太多談及。

扣非凈利潤同樣大幅下滑的還有良品鋪子和甘源食品，分別為-25.15%、-14.90%。其中，甘源食品2021年營收同比增長10個百分點左右，但物流成本的高居使得其營業成本承壓，毛利率和歸母扣非凈利潤同比均有所下滑。

良品鋪子則在去年加大了與抖音、快手的頭部達人合作，實現線上業務收入48.58億元，同比增長21.42%，其中抖音平臺營業收入同比增長3.62倍。

值得一提的是，三只松鼠在過去一年中多次陷入代言人“翻車”和食品安全風波。以電商運營起家的他在去年遭遇了“滑鐵盧”，線上業務銳減十個百分點，其所失去的線上市場份額或被同行無情的“吞食”。在年報中，三只松鼠指出，線上收入下降的原因是流量的分化和疫情反復帶來的持續影響。

另一方面，2021年，線下渠道成為了各品牌們的新戰場。去年，良品鋪子、來伊份和鹽津鋪子全年個新增線下門店數量619家、484家和869家，同比增長達26.28%、16.11%和98.75%。

而三只松鼠的門店凈增長僅22家。事實上，早在2020年，營收出現負增長的三只松鼠就已開始加大拓展線下渠道的力度，并大肆布點三只松鼠投食店及松鼠聯盟店。不過，2021年，三只松鼠投食店及松鼠聯盟店閉店數分別為43家和288家，總關店數超過300家。也是在近日，三只松鼠再次傳出“噩耗”，公司宣布全面暫停門店擴張，“萬家門店”目標作罷。

圖表：炒貨干雜類公司各項數據2（數據來源：同花順iFinD、上市公司公告）

雖然門店擴張暫時失敗，但線下收入方面，三只松鼠的同比增幅依舊達到了28.39%，位列第一，超過20%的還有來伊份；而第二梯隊的良品鋪子、鹽津鋪子和洽洽食品線下收入同比增長達到了15%左右，甘源食品則略落后些，為7.90%。

對此，張毅告訴銀柿財經記者，雖然在2020年，三只松鼠的線上業務遇到了瓶頸，失去了前幾年的高速增長的紅利，但當時提出“萬家門店”的計劃并不具備很好的條件。首先，三只松鼠的消費群體相對來說偏年輕，更喜歡線上購物；第二點，疫情對線下零售的巨大沖擊。在這樣的情況下去拓展線下，可以預見效果并不會太好。

“我認為線下市場是有必要做的，但肯定不是狂砸錢的方式。個人認為其最大的問題就是產品本身?！睆堃氵M一步指出，“在我們的消費者行為調查里，消費者對于三只松鼠的產品提出詬病，以及需要提升或升級的地方，在這些方面其實還是有巨大提升空間的?！?

另外，在研發方面，鹽津鋪子依舊保持較高的研發費用投入，為5519.02萬元，三只松鼠、洽洽食品、良品鋪子和甘源食品則分別為5754.37萬元、4508.55萬元、3966.56萬元、1514.96萬元，其中甘源食品、洽洽食品和良品鋪子同比增幅靠前，分別為127.31%、24.40%和17.64%；來伊份則出現大幅下滑，研發費用僅投入503.11萬元，同比銳減68.14%。

對比之后，記者發現，來伊份的研發人員從2020年的113人驟減到了去年的僅剩17人，研發人員工資以及社保費用也從956.31萬元降至299.23萬元。

果脯沖調類：好想你“瘦身”，黑芝麻由盈轉虧

圖表：果脯沖調類公司各項數據（數據來源：同花順iFinD、上市公司公告）

果脯沖調類休閑食品的代表企業為好想你（002582.SZ）、黑芝麻（000716.SZ）和西麥食品（002956.SZ），代表產品分別是紅棗、黑芝麻糊和燕麥。

2021年，好想你實現營業收入12.81億元，由于子公司杭州郝姆斯食品有限公司不再并表，因此公司營收大幅變動。剔除該影響后的口徑，好想你稱，公司營收同比增長45.62%。公司實現歸母凈利潤6163.41萬元，預算完成率102.10%，歸母扣非凈利潤同比增長78.70%。

近年來，工作壓力的增大也使得年輕消費群體對于健康愈加注重，各大品牌也在不斷推出低脂、低糖、低鹽產品的路上“內卷”起來，各類代餐、營養類食品層出不窮。例如，好想你聚焦“紅棗+食藥同源”，積極開發健康新產品，同時通過布局新電商、新零售進行全渠道營銷，以滿足多場景需求。

同樣抓住年輕人的健康需求的還有黑芝麻，其提出的“黑養黑”產品品牌，以年輕群體為目標對象，開發年輕人所需的黑芝麻系列產品。該系列產品于去年9月投放市場，僅三個多月就創收3000萬元，不知道有脫發焦慮的朋友是不是也在默默為這類產品貢獻收入呢？

不過踩準“風口”的黑芝麻并沒能實現凈利潤的增長，不僅在“黑養黑”系列產品上大砸5000萬元用以推廣宣傳，業績也同比轉虧，而公司給出的解釋主要系固定資產折舊、資產減值、無形資產攤銷等增加導致凈利潤減少。

除了脫發焦慮，代餐食品的興起也讓燕麥產品種類更多樣化了。作為中國燕麥行業唯一一家全產業鏈的上市公司，西麥食品首當其沖，針對性地開發了益生菌燕麥、吮指燕麥脆、輕食代餐谷物等產品品類，去年實現冷食燕麥銷售額1.35億元，銷售份額進入市場前五；熱食燕麥新品全年銷售超億元，市占率接近20%。全年公司營收、利潤均同比增長，不過由于原材料的上漲和春節提前備貨，公司庫存同比增長55.37%，歸母扣非凈利潤大幅下滑。

未來，休閑零食市場的競爭一定是更加劇烈的，各大廠家又該如何打贏差異化競爭呢？

一位私募基金行業分析人士對記者表示，目前我國的休閑食品行業現狀是，以膨、薯、糖、巧等西式休閑食品為主的主流市場競爭日趨激烈，并被達能、瑪氏、樂事、上好佳為代表的國際巨頭占據了絕大部分市場份額，弱勢企業生存空間狹小。與之相比，中國傳統特色小品類休閑食品市場在銷售規模、工業化生產等方面均不占優勢，整體上行業集中度不高，技術水平較低，是國際巨頭尚未形成優勢地位的藍海區域，打下沉也是另一個出路。

“另外，近年來，越來越多的低糖、低鹽、低脂產品出現在貨架上，且價格明顯高于傳統休閑食品，因其健康飲食的特點而受到年輕消費者的青睞?！鄙鲜龇治鋈耸垦a充道。

張毅表示，整個市場未來還會延續一段成長空間，原來頭部也并不能穩坐泰山，各家都有機會，在產品、品牌以及使用場景方面，需要加大研發力度，這些是贏下競爭的關鍵因素。但是如何能夠推陳出新，避免整個行業陷入同質化競爭導致行業“內卷”是各家需要審慎考慮的。